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高盛发出警告:美国股市或将暴跌20%-25%(图)

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发表于 2018-2-26 11:14:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
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; I: U5 v$ Y& }* @! ?2 W7 T5 B
摘要:高盛预测,在基准情形下,美国10年期国债利率将在年底逐步上升至3.25%。高盛压力测试发现,当美国10年期国债收益率上升至4.5%时,将导致美国经济急剧地放缓,但不会出现衰退,同时将导致股市暴跌20%-25%。
- i) o& L* f* S, t& [0 }4 {0 c8 T, m
随着美国10年期国债收益率逼近3%,市场越来越关心美股将作何反应,不少分析认为3%收益率是美国股市的分水岭,市场或许将从这里结束上升趋势。
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高盛分析师Jan Hatzius、Alec Phillips等在近日一份报告中做了一个极端情境的压力测试,试图分析当利率大幅上升至4.5%时,经济和市场将受到什么样的影响。
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- n5 K& l! d2 j& P" m! }高盛假设,利率受期限溢价大幅走高推动上涨,并使用美联储FRB/US模型来模拟影响。?
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* U  v: W9 ]  n- H模拟发现,当美国10年期国债收益率上升至4.5%时,将导致美国经济急剧地放缓,但不会出现衰退,对2018年和2019年GDP增速的负面影响分别是减少0.5个百分点和1个百分点,GDP增速分别降至2.25%和1%。
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高盛预计,这种情况还将导致股市暴跌20%-25%,使得高盛自主编制的“金融状况指数”(Financial Conditions Index)收紧至多200个基点。# K! c8 B+ P; B3 u( I
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以上是极端情况下的市场反应。高盛预测,在基准情形下,美国10年期国债利率将在年底逐步上升至3.25%" D8 V0 t1 Y9 L4 M2 g) I

" T  e/ {5 |( C- X& h% V过去五个月里,美国10年期国债收益率飙涨了70个基点。' L/ J0 M8 Q  G; a: U8 K: S

7 ?7 m) z  U# `- J# `0 D: j! t高盛认为,近期利率走高预计将被市场很好地消化,一方面分析显示,利率走高主要是反映了积极的增长,另一方面,随着股价飙升,美元走弱,来自金融方面的增长动力仍然是积极的。
* k$ D/ Q+ ~+ m7 q0 g; d( _* B. j3 [- o9 L8 m3 A" {: A: H
高盛指出,即便是出现利率大幅急剧走高的情况,也还是存在一些证明的缓冲因素:+ _* L1 v# |$ C( c

6 {8 [  n+ j5 r4 Z) a, _" `首先,如果利率增长速度超出预期,可能伴随着积极的增长消息,这可能会起到一定正面作用;
# o9 p8 n( U' p2 k9 u/ l" @0 L1 D0 N4 w, q1 z, D
其次,市场利率向家庭和企业所面临的有效利率的传导过程可能相当缓慢;
5 j7 v0 ]" u0 u# O8 s/ D2 u5 v0 @* }- b& U: }$ O- f& y  I; V
再者,较低的偿债比率为家庭和企业提供了抵御利率上升的坚实缓冲。
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华尔街见闻曾提到,目前美国十债收益率已经高于其长期趋势线, 从历史经验来看,这对股市来说可不是好事。美国股市都会在美国十债收益率升高至长期趋势线时,遭遇巨大损失。
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' j# M; P! Y0 w" x' C! C" L" ?' f债券收益率走高约束股市涨势的逻辑是,企业和借贷成本将上升,从而伤害经济增长和企业盈利,打压股市估值,而同时固定资产收益率相对风险资产也显得更有吸引力。7 d1 r- C7 p0 b
* T2 d  L& q+ h
不过,Fundstrat Global Advisors管理合伙人近日Tom Lee强调,尽管全球投资者担心十年期美债收益率超过3%,但考虑到众多资产价格崩跌与特定的利率水平有关,因此更为关键的收益率水平是4%:0 S0 i4 `4 `* M" m) A( r1 J% l

6 [5 o* T: [2 b$ M  p- N历史表明,4%才是关键位置。到那时,股票市盈率会开始承受压力。
# L: s) e6 ?. E7 l! J6 t  i+ R$ J

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