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高盛发出警告:美国股市或将暴跌20%-25%(图)

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发表于 2018-2-26 11:14:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

* [' ]  f3 S. d" h& Y* Q
, I% }8 k, {) k8 ]' [  |( P摘要:高盛预测,在基准情形下,美国10年期国债利率将在年底逐步上升至3.25%。高盛压力测试发现,当美国10年期国债收益率上升至4.5%时,将导致美国经济急剧地放缓,但不会出现衰退,同时将导致股市暴跌20%-25%。
( p4 Q2 y" u* m9 J* X4 V- h" ?: \/ n  \7 P$ H4 N
随着美国10年期国债收益率逼近3%,市场越来越关心美股将作何反应,不少分析认为3%收益率是美国股市的分水岭,市场或许将从这里结束上升趋势。
) P8 u' i( ~7 }+ e! n7 p  v( @
: p9 B. C5 D3 X高盛分析师Jan Hatzius、Alec Phillips等在近日一份报告中做了一个极端情境的压力测试,试图分析当利率大幅上升至4.5%时,经济和市场将受到什么样的影响。/ `6 t8 x5 V" ?, y6 h$ Q1 s
4 R9 I& e% y$ _
高盛假设,利率受期限溢价大幅走高推动上涨,并使用美联储FRB/US模型来模拟影响。?
! V3 B& c3 _1 s$ }% h4 R4 W$ D! M" n# h! K1 `+ f
模拟发现,当美国10年期国债收益率上升至4.5%时,将导致美国经济急剧地放缓,但不会出现衰退,对2018年和2019年GDP增速的负面影响分别是减少0.5个百分点和1个百分点,GDP增速分别降至2.25%和1%。
6 a5 j  X8 i/ m& o; }+ @2 L6 K, i3 |! y2 `5 |+ i4 e; T1 j$ a
高盛预计,这种情况还将导致股市暴跌20%-25%,使得高盛自主编制的“金融状况指数”(Financial Conditions Index)收紧至多200个基点。! _+ K' v6 j: K# z0 t

( ]( ~* F6 K  g8 V以上是极端情况下的市场反应。高盛预测,在基准情形下,美国10年期国债利率将在年底逐步上升至3.25%# D) k/ x% B. T5 O3 X' L

; l8 s2 _( L2 |) |) A" I4 E: M过去五个月里,美国10年期国债收益率飙涨了70个基点。
; c- R; T/ J" E* z& m1 q, x
' p8 _7 t, ]7 k: i6 F0 r1 B高盛认为,近期利率走高预计将被市场很好地消化,一方面分析显示,利率走高主要是反映了积极的增长,另一方面,随着股价飙升,美元走弱,来自金融方面的增长动力仍然是积极的。
% g9 s# Q/ u4 u) q& ?7 E  r
8 z3 I) f; `7 g高盛指出,即便是出现利率大幅急剧走高的情况,也还是存在一些证明的缓冲因素:
4 g! N4 ^% N* S" N  {
( {; N# F5 `; t' j" W3 d首先,如果利率增长速度超出预期,可能伴随着积极的增长消息,这可能会起到一定正面作用;
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其次,市场利率向家庭和企业所面临的有效利率的传导过程可能相当缓慢;
* A, A: B. S( O1 ]7 y& t1 P  j# g
再者,较低的偿债比率为家庭和企业提供了抵御利率上升的坚实缓冲。. n3 B8 h& Q) X! L$ R( `
' l, c* ^2 {( z7 R$ [4 C- r
华尔街见闻曾提到,目前美国十债收益率已经高于其长期趋势线, 从历史经验来看,这对股市来说可不是好事。美国股市都会在美国十债收益率升高至长期趋势线时,遭遇巨大损失。. _) `0 b! w7 z6 m, v
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债券收益率走高约束股市涨势的逻辑是,企业和借贷成本将上升,从而伤害经济增长和企业盈利,打压股市估值,而同时固定资产收益率相对风险资产也显得更有吸引力。
6 h: A/ i+ K) h% E7 w, x8 q% z* s) R& t' W3 V
不过,Fundstrat Global Advisors管理合伙人近日Tom Lee强调,尽管全球投资者担心十年期美债收益率超过3%,但考虑到众多资产价格崩跌与特定的利率水平有关,因此更为关键的收益率水平是4%:
4 Q" M4 |3 P2 J0 O; d9 u2 T* y& o8 o; c! d( x. x/ j
历史表明,4%才是关键位置。到那时,股票市盈率会开始承受压力。

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